首页财产阐发评论投资正文 不消替段永平担忧泡泡玛特 泡泡玛特股价于150港元上方回旋，段永平去年8月起存眷，4月1日决议网络份额，9日公布“保险公司”开张，用卖put履行投资。 2026-04-29 17:28 ·微信公家号：远川投资评论蓝丽琦/张婕妤 AI投资人解读· 泡泡玛特2025年年报营收净利立异高，但四序度增速不和预期致股价两日跌超30%。段永平去年8月已经承认泡泡玛特，年报后决议网络份额，4月9日公布于泡泡玛特上“开张保险公司”，用卖put履行投资，若股价跌到行权价可低成本建仓，未跌到则白拿权力金。段永平做期权生意业务只做卖方，此前于英伟达期权生意业务中屡次赢利。 · 行业竞争加重可能影响泡泡玛特市场份额与盈利期权生意业务有行权危害，若股价年夜幅颠簸可能致使较年夜丧失。 总结：泡泡玛特虽有事迹亮点，但面对增速放缓与竞争压力。段永平投资计谋有特点，使用期权生意业务获取收益，但也有危害。总体需存眷公司事迹增加和行业竞争态势，联合期权生意业务危害综合评估投资价值。内容由AI天生，仅供参考

泡泡玛特的股价于 150 港元的上方回旋了泰半个月，会商的热度始终居高不下。

只于乎公司自己的人，还有着迷在舌战一个冰箱卖 5999 元是腾飞的前奏还有是垮台的最先；更于乎筹马布局的，则发明虽然今日到期的 put 并无跌到行权价 150 港元，但段永平的雪球头像已经经换成为了一桌子的泡泡玛特。

提及来，段永平官宣本身最先网络泡泡玛特份额的时间点确凿有些微妙。

于 3 月尾披露年报后，泡泡玛特的股价直接上演了一个“三丽鸥时刻”——明明营收净利都创下了上市以来的新高，但资金显然更担心四序度增加不和预期、征象级的 Labubu 恐后继无人。在是，这轮消费赛道上最坚挺的明星股，于财报后的两个生意业务日里市值缩水了跨越 30%。

原来多空两边还有都缭绕于 Labubu 以后，泡泡玛特到底还有有无能打的 IP 举行斗胆假定及高声辩说，直到段永平于闹热热烈繁华声中轻轻放下一句“这两天花时间再看了看泡泡玛特，决议收回对于住持说的我不投资泡泡玛特的说法”，直接把潮玩的情绪价值拔高到了崩老头的语境里。

但比起平常意义上的“买不买泡泡玛特”，手握着 1800 多个小方针的段永平，段位也更高。

“算账”情绪价值

段永平可能称不上是市场上最懂“情绪价值”的人，但必然是最有投资原则的人之一。

至少于去年 8 月泡泡玛特的 2025 中报爆火，征象级的 IP 流传收益快速地反馈到事迹上，鞭策股价不停创下汗青新高时，段永平已经经于必然水平上看上了泡泡玛特。

其时的他显然是从一个尺度价值投资者看产物看守理层的方式提出了本身的承认，但对于在将来，他很老实地暗示“看不懂”。

迁移转变发生于 2025 年年报发布以后，泡泡玛特因四序度增速不和预期一顿狂跌，段永平却于浏览财报的历程中，忽然从本身玩了七八年的《梦幻西游》里，通感了“情绪价值”的意义。

于 4 月 1 日当天（不思量这个日期的文娱效果），用一个感叹号答复了雪球网友拿泡泡玛特及苹果、茅台对于比时的疑难：

想通了泡泡玛特的贸易模式可行性及可连续性的问题以后，段永平又很是明确地暗示本身会于将来逐步地或者者不慢地网络本身想要的份额。但话也没说死，留了一句可供往后批改的背工——“除了非我转变设法了”。

从时间上看，去年 8 月，泡泡玛特死后人声鼎沸，很多人做着线性外推的乐不雅假定，对于着四五十倍市盈率的泡泡玛特说不贵，段永平却浇了一盆“看不懂”的冷水。如今，市场对于着新财报严苛地审讯着四序度放缓的增速，然后一口吻把估值打回十四五倍的时辰，段永平又对于泡泡玛特的盈利程度暗示赞美。

4 月 9 日，段永平允式公布本身于泡泡玛特上的“保险公司”开张了。

段永平选择于泡泡玛特上用卖 put 来履行本身的投资。

因为卖 put 自己可让他收成一笔权力金，假如股价跌到行权价，他现实上可以用更低的成本（行权价-权力金）建仓泡泡玛特；但若泡泡玛特一直高在行权价，他虽然买不到正股，但白拿权力金，现实上也完成某种水平上“份额堆集”——权力金攒多了，就是一笔相称可不雅的本金。

以是，于泡泡玛特拿捏情绪价值这块，崩到一般人身上，是山顶才信赖买入即套牢；崩到段永平这里，也许只因此年夜赚小，权当成一次年化收益率比美债还有高的现金治理。

现实上，因为不认识港股期权生意业务法则，段永平起先并无意想到泡泡玛特的一手 put 合约对于应的是 200 股，而不是美股的 100 股，致使假如行权，他需要动用的买盘金额从 30 多亿飙升到了 60 多亿。

这笔能让他直接成为泡泡玛特第三年夜股东的买盘，直接先崩了一小撮泡泡玛特的空头。于末了一天的上蹿下跳里，终于没有跌到 150 港元的行权价。

“保险公司开张了”

现实上，这其实不是段永平*次做期权生意业务。但这是他又一次于期权生意业务中，只做卖方，不做买方。

于期权生意业务中，不管是卖 put 还有是卖 call ，卖家都是于向买家出售一项权力，就是于切合前提的环境下，即当股价跌/涨到两边商定的行权价时，买家可以选择是否行权，卖家再按买家的要求，买入或者者卖出股票。

思量此中存于时间成本，是以于每一一次期权生意业务中，卖家城市先从买家身上收取权力金，作为“利钱”。

这类钱生钱方式，为段永平提供了于模拟巴菲特门路上的末了一个闭环——老巴有伯克希尔哈撒韦提供的源源不停的保险浮存金，段永平用卖 call/put 攒出心仪资产的负资金成本。

“保费”的来历确定了，剩下的就是“赔率”，也就是段永平期权被行权的几率。

于一样平常保险公司的系统中，有一个焦点的脚色叫精算师，决议着用户每一年要交几多保费，既要包管公司有充足不变的现金流来历，还有要包管公司于有钱赔付的条件下，实现不变盈利。

段永平就是本身的“精算师”，需要于每一一次期权生意业务中精准把控行权价。这于他投资英伟达的频频期权生意业务中，均可以看出他于赚保费上的能力堆集。

于 2024 年 3 月 8 日，当天英伟达股价高度颠簸，从盘中涨 5 %到收盘跌 5 %，资金激烈博弈。段永平选择卖出当天到期的看涨期权，判定股价不成能涨到 1000 美元。成果，当天盘中最高仅触达至 974 美元，他几个小时内就赚走了 1.53 万美元的权力金。

一年后，2025 年 3 月，他又开启备兑看涨期权生意业务，即于买入 10 万英伟达正股的同时，卖出 10 万股的 call。终极，英伟达年夜幅上涨，买家行权，段永平持有的英伟达股票以行权价卖出。

虽然他错过了股票年夜幅上涨的收益，但从这笔生意业务的素质来看，他于看空英伟达短时间股价的基础上，并无履历一般空头要履历的轧空之痛，而是锁定了股票上涨至行权价的收益后，还有将一笔权力金收入囊中。

于 2025 年 9 月 20 日，段永平又下单了英伟达价值 170 美元的 put ，当天英伟达的收盘价为 170.75 美元，行权价靠近平值，权力金高达 17.95 美元/股。终极段永平没有被行权，但获得了共计 179.5 万美元的权力金。这一笔为期半年的期权合约，终极收益率10.55%。

要是算年化收益率的话，更是狠狠吊打年夜部门的现金治理东西。

即便终极被行权，段永平的买入成本也只是170-17.95=152.05 美元。这是他于下单期权时，就预设的成本框架，他认为持久看英伟达 150 美元不贵，是他能接管的买入价。

同理，假如段永平对于泡泡玛特预期的建仓成本是 150 港元，那末用 put 的方式来构建仓位，即便行权，他的现实买入成本也会低在 150 港元。

以是从退出方式来说，卖 call/put 其实不是“保险公司”，后者是实打实的现金流出赔付，前者即便被行权，也更可能是对于心仪资产的正式下注，还有附赠了一笔折价。

于感触感染到期权的乐趣后，段永平乐此不疲地于“卖 put -持股-卖 call -买股”的闭环中畅游，他本身把它称为“长线短做”的投资方式。

于对峙做卖方的原则下，每一一次期权生意业务，都是买方“以小博年夜”用确定的保费，博取不确定的好处；而段永平则是“以年夜换小”，用不确定的接盘义务，赚取确定的现金流。

只要“接盘”这件事，对于在段永平来讲自己是有价值的，那末这类“以年夜换小”就是一门好买卖。他其实不用胆战心惊地担忧是否行权，还有能继承欢愉高尔夫，等候一切天然发生。

尾声

当平凡基金司理于老登及小登资产上做二选一的站队时，段永平则选择全都要——一方面握着靠茅台、苹果收取着上一轮时代巨头未尽的盈余，一边于英伟达、泡泡玛特这些新兴资产上小步快跑（权力金的年化凡是远高在国债收益率）地增厚本金。

当年夜大都投资者把期权视为实现财富自由的杠杆时，段永平降维“凡尔赛”，将期权酿成了一个现金治理东西，于衍生品里过上了游刃有余的日子。巴菲特跳着踢踏舞上班，段永平打着高尔夫炒股。

某种水平上，像泡泡玛特如许的新消费品，他也还有是回到了他寻觅好公司的*性道理上——治理层患上优异。

他最先暗示对于泡泡玛特孕育发生兴致的雪球帖子里，不是对于盲盒潮玩的深刻理解，也不是对于Lisa带货的日度跟踪，而是王宁是个厉害的人，《由于怪异》是他年夜学卒业后*本读完的书。

换句话说，即便他真的由于跌到行权价而不能不成为继王宁及治理层以后，泡泡玛特的第三年夜股东，他也只要确信王宁会比他更有动力、越发努力地让泡泡玛特变好，那他就是前三年夜股东里最躺赢的人。

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